公司价值不变
杠杆公司价值等于无杠杆公司价值，资本结构不影响公司总价值。
在无税收的完美市场中，公司总价值与资本结构无关。无论债务占比多少，公司价值恒等于无杠杆时的价值。债务增加时，权益价值等额减少，总价值保持不变。
权益成本递增
权益成本随杠杆比率线性增加，财务风险上升。
随着债务权益比D/E增加，股东承担更多财务风险，要求更高的回报率。权益成本呈线性增长，斜率为(RA − RD)。
标准介绍
MM定理（Modigliani-Miller Theorem）由弗兰科·莫迪利安尼和默顿·米勒于1958年提出，是现代公司金融理论的基石。 该定理在无税收、无破产成本、无信息不对称、无交易成本的完美市场假设下，得出两个核心命题：
- 命题I：公司价值与资本结构无关，VL = VU。
- 命题II：权益成本随杠杆线性增加，RE = RA + (RA − RD) × D/E。
两个命题构成代数恒等式，揭示了资本结构、公司价值与资本成本之间的内在逻辑关系。
通俗介绍
想象一家公司就像一个大饼。无论你把这个饼切成多少块、每块大小如何（类比债务和权益的比例），饼的总大小不变——这就是命题I。
但债务比例高了，股东承担的风险就大了（因为要先还债），所以股东会要求更高的回报率来补偿风险——这就是命题II。 借债虽看起来"便宜"，但它推高了权益成本，两者恰好抵消，公司整体的加权平均资本成本保持不变。
解决了什么问题
- 资本结构之谜：在完美市场中，财务总监无法通过调整债务比例来创造价值。
- 成本与收益权衡：阐明了债务的"便宜"优势会被权益成本的上升完全抵消。
- 估值基准：为后续含税、含破产成本的扩展模型提供了理论基准线。
- 套利逻辑：如果VL≠VU，投资者可通过自制杠杆套利，迫使价格回归均衡。
为什么重要
- 诺贝尔奖级成果：莫迪利安尼和米勒分别于1985年和1990年获诺贝尔经济学奖，MM定理是重要贡献之一。
- 理论基准：为所有后续公司金融理论（权衡理论、优序融资理论、代理成本理论）提供了分析起点。
- 思维框架：教会我们区分经营决策（影响VU）和融资决策（在完美市场中不影响价值）。
- 实践指导：帮助企业理解价值创造的真正来源是投资决策而非融资结构。
应用场景
- 企业估值：使用自由现金流折现时，可先估算VU再加减税盾等调整项。
- 资本预算：评估项目时区分经营风险和财务风险，正确选择折现率。
- 并购分析：评估杠杆收购(LBO)中资本结构变化对价值的影响。
- 金融教学：作为公司金融课程的核心理论框架。
- 监管政策：为银行资本充足率监管提供理论基础。
局限性与缺陷
MM定理的完美市场假设在现实中并不完全成立，主要局限包括：
- 忽略税收：现实中债务利息可抵税，产生税盾效应。含税版MM定理指出VL = VU + Tc×D（Tc为企业所得税率），债务可增加公司价值。
- 忽略破产成本：高杠杆增加财务困境概率，破产成本（直接和间接）会抵消税盾收益。
- 忽略代理成本：股东与债权人之间的利益冲突在模型中未被考虑。
- 忽略信息不对称：管理层与投资者之间的信息差异影响融资决策（优序融资理论）。
- 完美市场假设：现实中存在交易成本、融资约束、市场摩擦等。
尽管如此，MM定理作为理论基准的价值不可替代。它告诉我们：如果资本结构确实影响了公司价值，那一定是由于税收、破产成本、代理成本或信息不对称等市场不完美因素导致的。这一洞察深刻塑造了现代公司金融的研究方向。