资本资产定价模型（CAPM）描述了资产的系统风险与其期望收益率之间的线性关系。 它是现代金融理论的基石，帮助投资者判断一项资产是否被合理定价。
证券市场线 (SML) · 交互模拟
拖动滑块调整参数，观察资产在证券市场线上的位置变化
深入理解 CAPM
从多个维度全面认识资本资产定价模型——它为何诞生、如何运作、以及它在真实世界中的价值与局限。
标准介绍
资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）由威廉·夏普（William Sharpe）、约翰·林特纳（John Lintner）等学者于1960年代在哈里·马科维茨的现代投资组合理论基础上独立提出。夏普因此于1990年获得诺贝尔经济学奖。CAPM用一个简洁的线性方程描述了资产的期望收益与其系统风险（β）之间的关系：资产的期望收益等于无风险利率加上风险溢价，而风险溢价由β乘以市场风险溢价决定。证券市场线（SML）是这一关系的图形化表达。
通俗介绍
想象你把钱存银行，可以获得3%的利息——这是"无风险"的回报。但如果你想买股票，你要求的回报肯定要高一些，因为股票有风险。CAPM告诉你：一只股票应该给你多少额外回报，取决于它对市场波动的敏感程度（β）。如果市场涨1%，这只股票平均涨1.2%，那它的β就是1.2，它应该比无风险利率多给你1.2倍的市场风险溢价。简单说：承担多少系统风险，就应获得多少对应的回报。
解决了什么问题
CAPM解决了金融领域的核心问题：如何给风险资产合理定价？在CAPM出现之前，投资者没有一个统一的理论框架来量化风险与回报的关系。CAPM给出了一个清晰的答案——只有系统风险（无法通过分散投资消除的风险）才应该获得回报，而非系统风险（可以通过分散投资消除的风险）不应该获得额外回报。它为估算股权资本成本、评估投资项目、判断资产是否被高估或低估提供了理论依据。
为什么重要
CAPM是现代金融学中使用最广泛、影响最深远的模型之一。它是企业财务中计算加权平均资本成本（WACC）的关键环节；是投资银行估值建模的标配工具；是基金经理评估业绩的基准（通过α值判断是否跑赢市场）；也是监管机构确定公用事业合理回报率的参考框架。几乎所有金融从业者都在直接或间接地使用CAPM的思想。
应用场景
企业估值：计算折现率用于DCF模型。
投资决策：判断股票是否被低估（实际预期收益高于SML预测值则买入）。
基金业绩评估：计算詹森α，衡量基金经理是否创造了超额收益。
资本预算：企业评估新项目的必要回报率。
监管定价：公用事业费率制定中确定合理的资本回报率。
缺陷与局限性
假设过于理想化：CAPM假设市场完全有效、无交易成本、投资者理性且同质预期，现实中这些条件难以满足。
β的不稳定性：历史β不一定能准确预测未来β，且β对计算周期和基准选择敏感。
单一风险因素：实证研究表明，公司规模、账面市值比、动量等因素也能解释收益差异（如Fama-French三因子模型所指出的）。
市场组合不可观测：理论中的"市场组合"包含所有资产，实际中只能用指数代理。